MiCA: ESMA daje giełdom trzy miesiące na uporządkowanie stablecoinów

Europejski nadzór finansowy dał giełdom kryptowalut maksymalnie trzy miesiące na ograniczenie usług związanych ze stablecoinami, które nie spełniają wymogów unijnego rozporządzenia MiCA.

MiCA wchodzi w kolejną fazę egzekwowania

Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) ogłosił 8 października 2026 roku, że dostawcy usług kryptowalutowych posiadający zezwolenie na podstawie MiCA powinni zaprzestać świadczenia usług związanych ze stablecoinami niespełniającymi unijnych wymogów. Chodzi przede wszystkim o tokeny powiązane z aktywami oraz tokeny będące elektronicznym pieniądzem, których emisja lub dopuszczenie do obrotu nie odbywa się zgodnie z regulacją.

Decyzja obejmuje nie tylko samą sprzedaż. Krajowi regulatorzy mają ocenić wszystkie usługi, które mogą umożliwiać klientom z Unii kupowanie, handel, przechowywanie lub zwiększanie ekspozycji na niezgodne stablecoiny. W praktyce może to oznaczać zmiany w ofercie giełd, parach handlowych, depozytach oraz produktach opartych na pożyczkach zabezpieczonych stablecoinami.

ESMA wyznaczyła maksymalny termin trzech miesięcy na uporządkowanie istniejących ekspozycji. Według opublikowanych informacji krajowe organy nadzoru powinny doprowadzić do zakończenia takich usług najpóźniej 8 stycznia 2027 roku.

Jak do tego doszło

Rozporządzenie Markets in Crypto-Assets weszło w życie w czerwcu 2023 roku, a jego przepisy stopniowo objęły emitentów tokenów oraz dostawców usług kryptowalutowych w państwach Unii Europejskiej. MiCA wprowadziła wspólne wymogi dotyczące przejrzystości, ujawnień, zezwoleń i nadzoru nad rynkiem aktywów cyfrowych.

Okres przejściowy pozwolił części firm działających wcześniej na podstawie krajowych przepisów kontynuować działalność. Jednocześnie giełdy musiały dostosować ofertę do zasad dotyczących tokenów referencyjnych oraz tokenów pieniądza elektronicznego. Różnice w podejściu krajowych regulatorów sprawiły jednak, że na rynku nadal pozostawały produkty powiązane z aktywami, których status w Unii był niejednoznaczny.

Czwartkowa komunikacja ESMA wskazuje, że nadzór przechodzi od etapu wdrażania przepisów do ich praktycznego egzekwowania. Dla platform oznacza to konieczność udokumentowania, które aktywa są dostępne dla klientów z UE i w jaki sposób można uzyskać do nich ekspozycję.

Głosy z rynku

Reakcja rynku była przede wszystkim operacyjna, a nie paniczna. Stablecoiny pełnią funkcję podstawowego narzędzia rozliczeniowego na giełdach kryptowalut, dlatego ich ograniczenie może zmienić płynność wybranych par, nawet jeśli nie wpłynie bezpośrednio na notowania bitcoina czy etheru.

„Największym problemem nie będzie samo usunięcie tokenu z listy, lecz ustalenie, czy klient nadal może uzyskać pośrednią ekspozycję przez produkty pochodne, pożyczki lub pule płynności” — powiedział anonimowo starszy analityk w europejskim funduszu hedgingowym.

Część uczestników rynku ocenia decyzję jako zwiększenie przejrzystości. Inni wskazują, że różne terminy uzyskiwania zezwoleń przez firmy w poszczególnych państwach mogą powodować nierówne warunki konkurencji. Giełdy będą musiały rozstrzygnąć, czy ograniczyć dostęp wyłącznie użytkownikom z Unii, czy też wycofać dane aktywa z całej globalnej platformy.

Szerszy obraz europejskich regulacji kryptowalut

Stablecoiny stały się jednym z najważniejszych punktów styku kryptowalut z tradycyjnymi finansami. Są wykorzystywane do rozliczeń, transferu wartości między giełdami oraz jako zabezpieczenie w aplikacjach DeFi. Ich regulacja ma więc znaczenie większe niż zwykłe usunięcie kolejnego tokenu z oferty.

MiCA tworzy jednolite ramy dla rynku kryptowalut w Unii, ale nakłada na firmy obowiązki zbliżone do tych znanych z regulowanych usług finansowych. Wymogi dotyczą między innymi informacji dla klientów, autoryzacji emitentów i nadzoru nad obrotem. Dla dużych platform oznacza to koszty zgodności, natomiast dla mniejszych firm może stanowić barierę wejścia.

Decyzja ESMA pokazuje również, że zgodność formalna nie kończy się na uzyskaniu licencji przez giełdę. Regulatorzy analizują cały sposób oferowania aktywów — od bezpośredniego obrotu po produkty, które mogą tworzyć pośrednią ekspozycję na niezgodne tokeny.

Co powinien wiedzieć inwestor?

Inwestorzy korzystający z platform dostępnych w Unii powinni sprawdzić, czy zmiany dotyczą stablecoinów przechowywanych na rachunku, par handlowych lub produktów zarabiających odsetki. Sam fakt, że token pozostaje widoczny w aplikacji, nie musi oznaczać, że wszystkie funkcje będą nadal dostępne dla klientów z Europejskiego Obszaru Gospodarczego.

Ograniczenie usług może wpłynąć na spready, płynność i możliwość szybkiego przenoszenia środków między platformami. Nie oznacza natomiast automatycznie utraty wartości danego stablecoina ani gwarancji, że aktywo zostanie wycofane ze wszystkich giełd.

• Sprawdź komunikaty swojej giełdy dotyczące stablecoinów i terminów zmian.
• Zweryfikuj, czy aktywo ma status zgodny z MiCA oraz kto odpowiada za jego emisję.
• Porównaj koszty konwersji między stablecoinami a walutą fiat przed terminem 8 stycznia 2027 roku.
• Uwzględnij ryzyko płynności, jeśli token jest używany jako zabezpieczenie pożyczek lub pozycji DeFi.

Kluczowe fakty w skrócie

• ESMA ogłosiła nowe wytyczne 8 października 2026 roku.
• Dotyczą one stablecoinów niespełniających wymogów MiCA.
• Zakres obejmuje tokeny referencyjne oraz tokeny będące elektronicznym pieniądzem.
• Regulatorzy mają ocenić kupowanie, handel, przechowywanie i zwiększanie ekspozycji na te aktywa.
• Maksymalny termin uporządkowania istniejących ekspozycji upływa 8 stycznia 2027 roku.
• MiCA weszła w życie w czerwcu 2023 roku.
• Zmiany mogą dotknąć giełdy, usługi powiernicze, produkty pożyczkowe i aplikacje DeFi dostępne dla klientów z UE.