Bitcoin ETF biją rekordy napływów, a cena BTC wraca powyżej 70 tys. USD

Amerykańskie spotowe ETF na bitcoina zanotowały w ostatnich dniach najwyższe napływy od marca, a kurs BTC ponownie przebił poziom 70 tys. USD, wzmacniając narrację o rosnącej adopcji instytucjonalnej mimo niepewności regulacyjnej.

Sedno sprawy

Bitcoin ETF notowane w USA, w tym fundusze BlackRocka (IBIT) i Fidelity (FBTC), odnotowały w mijającym tygodniu łączny dodatni bilans przepływów przekraczający 1,8 mld USD, według danych kilku firm analitycznych śledzących rynek. Dla porównania, w całym kwietniu napływy netto były zbliżone do zera, a w niektórych dniach widoczne były wyraźne odpływy kapitału. Zmiana trendu zbiegła się w czasie z powrotem ceny bitcoina powyżej psychologicznego poziomu 70 tys. USD oraz zwiększoną aktywnością na rynku terminowym.

W czwartek główne amerykańskie ETF na bitcoina zanotowały piąty z rzędu dzień dodatnich napływów, co nie zdarzyło się od rekordu z marca, gdy BTC po raz pierwszy przebił 73 tys. USD. Według szacunków platform rynkowych, tylko w jednym dniu napływy do ETF-ów sięgnęły ponad 400 mln USD, z czego największą część przyciągnął fundusz BlackRocka. Równocześnie skala odpływów z historycznie największego produktu – GBTC od Grayscale – wyraźnie spadła, co ograniczyło dotychczasową presję podażową.

Dane z rynku kasowego i terminowego wskazują, że rosnący udział w obrotach mają inwestorzy instytucjonalni działający przez pośredników regulowanych w USA. Wskazuje na to struktura wolumenów w godzinach otwarcia giełd amerykańskich oraz obserwowany wzrost otwartych pozycji na kontraktach futures na CME, tradycyjnej giełdzie obsługującej głównie klientów profesjonalnych.

Jak do tego doszło

Silny napływ środków do spotowych ETF-ów na bitcoina to kontynuacja trendu zapoczątkowanego w styczniu 2024 r., kiedy amerykańska SEC zatwierdziła pierwszą grupę takich produktów. W pierwszych tygodniach handel nowymi funduszami przyciągnął miliardy dolarów, napędzając rajd bitcoina z okolic 45 tys. USD na nowe historyczne maksima. W marcu dynamika wyraźnie wyhamowała, a rynek wszedł w fazę konsolidacji połączonej z realizacją zysków.

Na przełomie marca i kwietnia część inwestorów zaniepokoiła rosnąca zmienność oraz perspektywa zaostrzenia polityki monetarnej w USA po serii danych inflacyjnych powyżej oczekiwań. Odpływy z GBTC, które wcześniej zostało przekształcone w ETF, osiągnęły szczyt, a część środków rotowała do tańszych funduszy konkurencji. Spowolnienie napływów netto wywołało dyskusję, czy pierwszy etap „efektu ETF” na rynku bitcoina nie został już w dużej mierze zdyskontowany.

Przełom przyniosło połączenie kilku czynników. Z jednej strony pojawiły się łagodniejsze dane inflacyjne z USA, co według analityków zwiększyło prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych Fed w drugiej połowie roku. Z drugiej strony, rynek zaczął w większym stopniu dyskontować skutki halvingu bitcoina, który miał miejsce w kwietniu i zmniejszył podaż nowych monet z 6,25 do 3,125 BTC na blok. Wreszcie, część analityków zwraca uwagę na rosnącą aktywność doradców finansowych, którzy stopniowo wprowadzają ekspozycję na bitcoina do portfeli klientów poprzez regulowane produkty ETF.

Głosy z rynku

Reakcja rynku na wzmożone napływy do ETF-ów była szybka: w ciągu kilku dni bitcoin odrobił wcześniejsze straty i ponownie przetestował okolice 70–72 tys. USD, wywołując ożywienie także w segmencie altcoinów. Indeks dominacji BTC spadł nieznacznie, co sugeruje, że część inwestorów zaczęła przenosić zyski w kierunku bardziej ryzykownych aktywów cyfrowych po tym, jak główna kryptowaluta ustabilizowała się na wysokich poziomach.

„Widzimy powrót klasycznego patternu: najpierw kapitał płynie do bitcoina, głównie przez ETF-y, a dopiero później do reszty rynku. Różnica względem poprzednich cykli polega na tym, że tym razem pierwsze skrzypce grają instytucje z USA, a nie giełdy azjatyckie” – komentuje anonimowo starszy analityk w europejskim funduszu hedgingowym. Jego zdaniem rosnące napływy do ETF-ów potwierdzają, że bitcoin wszedł do głównego nurtu produktów inwestycyjnych, choć wciąż pozostaje aktywem o bardzo wysokiej zmienności.

Nie brakuje jednak głosów ostrzegawczych. Część zarządzających wskazuje, że koncentracja popytu w kilku dużych funduszach może w przyszłości zwiększyć podatność rynku na gwałtowne odwrócenie trendu. „Ten rynek wciąż jest niewielki w relacji do globalnych aktywów finansowych. Nagła zmiana sentymentu wśród kilku dużych graczy ETF mogłaby przełożyć się na istotny szok płynnościowy” – ocenia menedżer jednego z londyńskich biur tradingowych obsługujących klientów instytucjonalnych.

W tle trwa dyskusja o potencjalnym wpływie ETF-ów na strukturę posiadania bitcoina. Organy regulacyjne w USA i Europie coraz uważniej przyglądają się koncentracji aktywów cyfrowych w rękach kilku depozytariuszy powiązanych z wielkimi instytucjami finansowymi. Jak dotąd nie pojawiły się jednak sygnały, by regulatorzy planowali ograniczać rozwój tego segmentu rynku.

Szerszy obraz

Napływy do ETF-ów na bitcoina wpisują się w szerszy trend rosnącej adopcji instytucjonalnej aktywów cyfrowych. Oprócz rynku amerykańskiego, kolejne jurysdykcje rozważają lub wdrażają podobne produkty – w tym Hongkong, gdzie pierwszy zestaw spotowych ETF-ów na bitcoina i ether pojawił się na giełdzie wiosną. W Europie handel instrumentami opartymi na bitcoinie odbywa się głównie poprzez ETN-y na giełdach w Niemczech i Szwajcarii, choć ich skala pozostaje znacznie mniejsza niż w USA.

Rosnąca popularność ETF-ów niesie konsekwencje dla tradycyjnego rynku kryptowalut, opartego na giełdach kryptowalutowych. Część wolumenu przesuwa się do segmentu regulowanych funduszy, co może w dłuższej perspektywie obniżać płynność na niektórych platformach spotowych. Jednocześnie, według ekspertów, obecność dużych graczy instytucjonalnych zwiększa presję na poprawę standardów przechowywania aktywów i zarządzania ryzykiem, a także przyspiesza proces dostosowywania się sektora do wymogów regulacyjnych takich jak europejskie MiCA.

Na poziomie makroekonomicznym bitcoin coraz częściej pojawia się w dyskusjach jako potencjalna „cyfrowa alternatywa” dla złota w portfelach inwestorów, którzy szukają zabezpieczenia przed inflacją i osłabieniem walut fiducjarnych. Według niektórych szacunków, udział bitcoina w globalnej puli aktywów alternatywnych pozostaje jednak wciąż niewielki, co w opinii byków pozostawia miejsce na dalszy wzrost. Sceptycy podkreślają z kolei, że bitcoin nie przeszedł jeszcze pełnego testu w warunkach poważnego kryzysu finansowego, a jego korelacja z ryzykownymi aktywami, w tym z akcjami spółek technologicznych, nadal bywa podwyższona.

Co powinien wiedzieć inwestor?

Dla inwestorów detalicznych obserwujących napływy do ETF-ów na bitcoina kluczowe jest zrozumienie, że rosnąca adopcja instytucjonalna nie eliminuje ryzyka istotnych wahań cen. Napływy do funduszy mogą działać jak katalizator trendu wzrostowego, ale w razie zmiany sentymentu ten sam mechanizm może przyspieszyć korektę. Inwestorzy powinni śledzić nie tylko samą cenę BTC, ale także dzienne przepływy do głównych ETF-ów, gdyż coraz częściej to one odgrywają istotną rolę w kształtowaniu krótkoterminowej dynamiki rynku.

Warto również zwrócić uwagę na różnice między bezpośrednim posiadaniem bitcoina a ekspozycją poprzez ETF. Fundusze oferują wygodę i regulacyjne bezpieczeństwo, ale wiążą się z opłatami za zarządzanie i brakiem możliwości korzystania z dodatkowych funkcji, takich jak samodzielne przechowywanie czy udział w innowacjach budowanych na bazie sieci Bitcoin. W zależności od profilu inwestora, skali zaangażowania i horyzontu czasowego, wybór między ETF a bezpośrednim zakupem może prowadzić do odmiennych rezultatów.

• Monitorowanie dziennych napływów i odpływów do największych ETF-ów na bitcoina, szczególnie IBIT, FBTC i GBTC.
• Śledzenie decyzji banków centralnych w zakresie stóp procentowych, które wpływają na apetyt na aktywa ryzykowne, w tym kryptowaluty.
• Zwracanie uwagi na zmiany regulacyjne dotyczące produktów inwestycyjnych opartych na aktywach cyfrowych w USA, Europie i Azji.
• Analiza relacji między notowaniami bitcoina a wydajnością innych klas aktywów, takich jak złoto, indeksy akcyjne i obligacje skarbowe.

Kluczowe fakty w skrócie

• Amerykańskie spotowe ETF na bitcoina zanotowały w ostatnich dniach łączny dodatni bilans napływów przekraczający 1,8 mld USD.
• Po kilku tygodniach słabszej aktywności fundusze takie jak IBIT (BlackRock) i FBTC (Fidelity) znów przyciągają setki milionów dolarów dziennie.
• Cena bitcoina powróciła powyżej 70 tys. USD, zbliżając się do marcowych historycznych maksimów w okolicach 73 tys. USD.
• Napływy do ETF-ów zbiegają się w czasie z pierwszymi tygodniami po halvingu bitcoina, który zmniejszył podaż nowych monet do 3,125 BTC na blok.
• Wzrost zainteresowania ETF-ami ze strony instytucji jest widoczny m.in. we wzroście otwartych pozycji na kontraktach futures na giełdzie CME.
• Część ekspertów wskazuje na ryzyko koncentracji ekspozycji na bitcoina w kilku dużych funduszach i potencjalną podatność rynku na gwałtowne odwrócenie trendu.
• Dla inwestorów detalicznych ETF-y stanowią wygodny, regulowany sposób ekspozycji na bitcoina, ale różnią się istotnie od bezpośredniego posiadania kryptowaluty pod względem kosztów i możliwości wykorzystania sieci blockchain.