Bitcoin ETF w Hongkongu biją rekordy wolumenu i przyciągają kapitał

Pierwsza fala spotowych ETF-ów na Bitcoina w Hongkongu zanotowała rekordowe dzienne obroty, sygnalizując rosnące zainteresowanie azjatyckiego kapitału ekspozycją na kryptowaluty przez regulowane instrumenty giełdowe.

Sedno sprawy

Bitcoin ETF w Hongkongu, dopuszczone do obrotu na przełomie kwietnia i maja, osiągnęły w ostatnich dniach najwyższe od debiutu dzienne wolumeny, przekraczając łącznie kilkaset milionów dolarów równowartości w handlu. Dla lokalnego rynku kapitałowego jest to jeden z najszybszych startów nowych produktów strukturyzowanych w ostatnich latach, zwłaszcza w kategorii aktywów uznawanych dotąd za podwyższonego ryzyka. W centrum uwagi znalazły się fundusze oparte wyłącznie na fizycznie zabezpieczonym BTC, notowane w dolarze hongkońskim i juanie offshore.

Według danych operatora giełdy, największy z produktów – spotowy Bitcoin ETF zarządzany przez lokalne ramię dużej chińskiej grupy finansowej – odpowiadał za ponad połowę całkowitego wolumenu w segmencie krypto-ETF. Mimo że skala obrotów wciąż ustępuje amerykańskim odpowiednikom, dynamika napływu zleceń z regionu Azji i Pacyfiku zwróciła uwagę zarówno globalnych brokerów, jak i emitentów rozważających wejście na rynek hongkoński. Ruch nastąpił w okresie utrzymującej się zmienności ceny Bitcoina po halvingu z kwietnia 2024 r.

Nowe ETF-y wpisują się w strategię władz Hongkongu, które od ponad dwóch lat próbują umocnić pozycję miasta jako ośrodka innowacji finansowej z kontrolowanym dostępem do aktywów cyfrowych. Lokalne przepisy dopuszczają obecnie nie tylko ETF-y na Bitcoina i Ether, ale także działalność licencjonowanych giełd kryptowalutowych, pod nadzorem Securities and Futures Commission (SFC). Dzięki temu część instytucji z Chin kontynentalnych traktuje Hongkong jako bufor regulacyjny i kanał do ekspozycji na krypto przy zachowaniu formalnej zgodności z wytycznymi regulatorów.

Jak do tego doszło

Proces dochodzenia do obecnego boomu na Bitcoin ETF w Hongkongu zaczął się od serii konsultacji regulacyjnych SFC w 2022 r., kiedy rynek wciąż odczuwał skutki upadku FTX. Regulator sygnalizował wówczas gotowość do otwarcia się na detaliczny handel kryptowalutami, ale pod warunkiem wprowadzenia ram licencyjnych i zaostrzonych wymogów depozytowych. Po wprowadzeniu nowych licencji dla platform w 2023 r. naturalnym kolejnym krokiem było dopuszczenie instrumentów pasywnych, w tym ETF-ów na Bitcoina i Ether.

Emitenci z regionu – zarówno lokalne spółki asset management, jak i regionalne filie globalnych grup – zaczęli składać wnioski o zatwierdzenie prospektów pod koniec 2023 r. Na tle niepewności regulacyjnej w USA, to właśnie sygnały z Hongkongu były jednym z pierwszych mocnych impulsów, że rynki azjatyckie mogą wyprzedzić Zachód w zakresie regulowanych produktów krypto dostępnych dla inwestorów detalicznych. Kulminacją procesu była zgoda SFC na pierwsze emisje spotowych ETF-ów, obejmujących zarówno pojedyncze aktywa, jak i koszyki zawierające BTC i ETH.

Start handlu przypadł na okres wzmożonej aktywności inwestorów po ostatnim halvingu Bitcoina i odbiciu cen z dołków bessy 2022 r. W pierwszych tygodniach obroty utrzymywały się na umiarkowanym poziomie, ale z każdym kolejnym miesiącem rosła liczba domów maklerskich i banków prywatnych oferujących dostęp do produktów klientom z Hongkongu, Singapuru oraz wybranych jurysdykcji europejskich. Wraz z napływem nowych rachunków – w tym z segmentu wealth management – rosła też płynność rynku.

Istotnym katalizatorem ostatnich rekordowych sesji był wzrost aktywności algorytmicznych dostawców płynności, którzy zaczęli wykorzystywać różnice cen między ETF-ami w Hongkongu, a amerykańskimi funduszami notowanymi w Nowym Jorku. W efekcie część sesji charakteryzowała się spadkiem spreadów bid-ask przy jednoczesnym wzroście liczby transakcji, co z kolei przyciągało kolejnych uczestników rynku z orientacją krótkoterminową.

Głosy z rynku

Na rekordowe obroty natychmiast zareagowały zarówno rynki kasowe, jak i instrumenty pochodne na Bitcoina. W dniu największej aktywności na parkiecie hongkońskim kurs BTC zanotował intradayowy skok o kilka procent, zanim część zysków została zrealizowana na rynku amerykańskim. Zmienność przekładała się na rosnące zainteresowanie kontraktami futures oraz opcjami, co zwiększyło możliwości hedgingu dla emitentów i większych inwestorów instytucjonalnych.

„Dla wielu azjatyckich klientów pojawienie się spotowych ETF-ów na Bitcoina w lokalnej strefie czasowej to przede wszystkim kwestia wygody i zgodności z wymaganiami działów compliance” – mówi starszy analityk w singapurskim funduszu hedgingowym, cytowany anonimowo. Według niego, część zleceń pochodzi od inwestorów, którzy wcześniej korzystali z offshore’owych platform krypto, ale stopniowo przenoszą ekspozycję do regulowanego kanału.

Nie brakuje jednak głosów ostrzegawczych. Analitycy banków inwestycyjnych zwracają uwagę, że wysoka koncentracja obrotu w kilku sesjach może odzwierciedlać raczej krótkoterminową spekulację niż stabilny napływ kapitału długoterminowego. Zdaniem jednego z traderów w europejskim domu maklerskim, gwałtowne skoki wolumenu w Hongkongu bywają wykorzystywane jako pretekst do ruchów arbitrażowych na rynku amerykańskim, co potęguje krótkoterminową zmienność BTC.

Inwestorzy detaliczni z regionu przyjęli nowy segment z mieszanką entuzjazmu i ostrożności. Lokalne media finansowe szeroko relacjonują zarówno możliwości dywersyfikacji portfela, jak i ryzyka związane z ekspozycją na aktywo, którego cena potrafi zmienić się o dwucyfrowy procent w ciągu tygodnia. Część ekspertów podkreśla, że ETF na Bitcoina nie usuwa ryzyka rynkowego, a jedynie przenosi je do dobrze znanej struktury produktowej, wygodnej z perspektywy rozliczeń podatkowych i przechowywania aktywów.

Szerszy obraz

Rekordowe obroty Bitcoin ETF w Hongkongu wpisują się w szerszy trend instytucjonalnej adopcji kryptowalut, zapoczątkowany w USA zatwierdzeniem pierwszych spotowych ETF-ów na BTC na początku 2024 r. Mimo że amerykański rynek pod względem skali pozostaje bezkonkurencyjny, w Azji coraz wyraźniej rysuje się „drugi biegun” kapitału, który preferuje rozwiązania regulowane lokalnie i denominowane w regionalnych walutach. Hongkong stara się przy tym wykorzystać swoje tradycyjne atuty centrum finansowego łączącego Zachód z głównymi gospodarkami Azji.

Według ekspertów, rosnący segment produktów krypto notowanych na giełdach – od ETF-ów, przez ETP, po certyfikaty strukturyzowane – świadczy o dojrzewaniu całego rynku. Instytucje finansowe, które jeszcze kilka lat temu unikały kryptowalut, dziś szukają form ekspozycji zgodnych z wymogami regulatorów i polityką zarządzania ryzykiem. ETF-y w Hongkongu są jednym z narzędzi, które pozwalają im testować popyt klientów w mniejszej skali, przy jednoczesnym wykorzystaniu istniejącej infrastruktury depozytowej i rozliczeniowej.

Na poziomie geopolitycznym aktywność Hongkongu ma znaczenie symboliczne. W sytuacji, gdy w części jurysdykcji – jak Chiny kontynentalne – handel kryptowalutami pozostaje formalnie ograniczony, produkty notowane w Hongkongu stają się dla części inwestorów pośrednim kanałem dostępu do rynku. To z kolei budzi pytania o przyszłe działania regulatorów w Pekinie, którzy mogą wzmocnić nadzór nad przepływami kapitału, jeśli segment krypto-ETF zacznie przyciągać znaczące sumy z kontynentu.

Z perspektywy globalnych inwestorów detalicznych wydarzenia w Hongkongu są kolejnym sygnałem, że krypto przenikają do głównego nurtu finansów, ale w formie produktów, które coraz mocniej przypominają tradycyjne instrumenty rynku kapitałowego. Według części analityków, w miarę jak rośnie liczba rynków oferujących regulowane ETF-y na Bitcoina, zmniejsza się przewaga informacyjna wąskiej grupy uczestników rynku, a rośnie znaczenie długoterminowych czynników fundamentalnych, takich jak halvingi, poziom opłat transakcyjnych w sieci czy dynamika adopcji przez przedsiębiorstwa.

Co powinien wiedzieć inwestor?

Dla inwestorów detalicznych obserwujących rynek z Polski rekordowe obroty Bitcoin ETF w Hongkongu są przede wszystkim sygnałem, że konkurencja między jurysdykcjami o miano centrum handlu krypto przyspiesza. W praktyce może to oznaczać dalszy rozwój oferty produktowej w Europie, jeśli emitenci będą chcieli utrzymać konkurencyjność wobec Azji i USA. Jednocześnie rosnąca płynność w kolejnej strefie czasowej wpływa na całodobowy profil zmienności Bitcoina.

Inwestorzy powinni pamiętać, że ETF na Bitcoina różni się istotnie od bezpośredniego posiadania kryptowaluty – zarówno pod względem ryzyka kontrahenta, jak i dostępu do funkcji charakterystycznych dla Web3, takich jak korzystanie z DeFi czy stakingu w przypadku innych aktywów. Z punktu widzenia ryzyka rynkowego ekspozycja jest jednak podobna: wahania ceny BTC będą wprost przekładały się na wycenę jednostek ETF. Według analityków, krótkoterminowe rekordy wolumenowe nie są same w sobie gwarancją trwałego trendu wzrostowego.

• Śledź dane o napływach i odpływach kapitału do Bitcoin ETF, zarówno w USA, jak i w Azji – to coraz ważniejszy wskaźnik sentymentu instytucji.
• Zwracaj uwagę na różnice między ETF-ami fizycznie zabezpieczonymi a produktami syntetycznymi, opartymi na kontraktach futures.
• Analizuj godziny największej płynności na rynkach w Hongkongu i w USA, jeśli aktywnie handlujesz BTC lub instrumentami pochodnymi powiązanymi z jego ceną.
• Weryfikuj otoczenie regulacyjne wybranych produktów – poziom nadzoru, zasady przechowywania aktywów oraz politykę zarządzania ryzykiem emitenta.

Kluczowe fakty w skrócie

• Hongkong dopuścił do obrotu pierwsze spotowe Bitcoin ETF na przełomie kwietnia i maja 2024 r., po kilku kwartałach konsultacji regulacyjnych.
• W ostatnich dniach fundusze te osiągnęły najwyższe od debiutu dzienne wolumeny, sięgające łącznie setek milionów dolarów równowartości.
• Największy z ETF-ów na Bitcoina odpowiada obecnie za ponad połowę obrotu w segmencie krypto-ETF na giełdzie w Hongkongu.
• Rekordowym sesjom towarzyszyły wzrost zmienności kursu BTC i zwiększona aktywność na rynku kontraktów futures oraz opcji.
• Bitcoin ETF w Hongkongu są fizycznie zabezpieczone, denominowane w HKD i juanie offshore, a nadzór nad nimi sprawuje SFC.
• Według analityków, rosnące obroty ETF-ów odzwierciedlają zarówno napływ kapitału instytucjonalnego z Azji, jak i aktywność krótkoterminowych traderów arbitrażowych.
• Dla inwestorów globalnych wydarzenia w Hongkongu są sygnałem wzmacniania się azjatyckiego bieguna regulowanych produktów krypto, konkurującego z rynkiem amerykańskim.